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无风险收益率：指任何投资的最基本收益率。对一个企业来说，如果其净资产收益率低于无风险收益率，则企业的经营成果是无经济意义的。

截至2016年12月我国10期国债的市场年化收益率在3.4%左右，同期大额存款年化利率在3.95%左右。本文采纳3.95%年化收益率作为无风险收益率来

讨论问题。


净资产收益率：税后净利润/平均股本（E），在加权资本成本公式（WACC）中相当于股本成本。本文讨论的净资产收益率数据全部来自证券交

易市场公开的数据。


债务资金成本：企业经营除了股本投资，还需要债务借贷。债务借贷包括银行贷款和民间借贷等。对一个企业来说，如果其总资产净利润率低

于债务资金成本，则企业的融资可能开始出现困难。截至2016年12月我国银行贷款的综合成本（年化利率）大概在8.0%左右；同期全国民间借贷利

率在16%左右（温州指数）。本文采纳8.0%年化收益率作为债务资金成本。


总资产净利润率：税后净利润/平均总资产（E+D），在加权资本成本公式（WACC）中相当于名义模型下的WACC。本文讨论的总资产净利润率数

据全部来自证券交易市场公开的数据。


资产负债率：期末负债总额/总资产（E+D）。本文讨论的总资产净利润率数据全部来自证券交易市场公开的数据。当资产负债率=50%时，即负

债总额（D）=股本总额（E）；当资产负债率>66.67%，即D/E>2，也就是说总负债是总资产的2倍；当资产负债率>75.0%时，D/E>3; 当资产负债率

>80.0%时，D/E>4。


现金流量比率：指经营活动产生的现金净流量/流动负债，总负债(D)=流动负债+长期负债。本文讨论的现金流量比率数据全部来自证券交易市

场公开的数据。


运营企业财务指标一般变化规律


企业运营的财务指标一般可以通过WACC公式来描述。依据WACC计算公式，一个正常企业的净资产收益率>总资产净利润率>债务资金成本，同时

，净资产收益率>无风险收益率。此外，依据净资产收益率和总资产净利润率定义，二者有下列关系为：